财联社7月22日讯（编辑 李莹）韩国一些出手阔绰的散户正纷纷转向一项早年造成重大损失的高风险衍生品——差价合约（CFD）。股市剧烈波动之下，市场渐增担忧这类仓位可能遭遇集体强制平仓的境况。
差价合约属于杠杆衍生品，参与者在交易时无需实际持有股票，仅依据股价涨跌来计算价差，行情不利时存在强制平仓风险。CFD受青睐的关键在于其杠杆倍数：投资者仅需支付总风险敞口40%的初始保证金，便可能撬动最高2.5倍的杠杆。
在美国地区，非专业类投资者被禁止参与CFD交易；在韩国，若在过去五年里，有连续十二个月股票或衍生品月末平均余额至少达到3亿韩元，便具备交易此类合约的资格。
韩国金融投资协会方面披露的数据显示：到本周一，差价合约的总持仓量在过去一年中增长接近三分之二，合计达到约3.3万亿韩元（折合约22亿美元）。
截至7月20日，韩国综合股价指数（Kospi）相关的CFD多头仓位接近历史峰值位置。
附记：橙色区域所显示的便是韩国市场CFD整体持仓的规模情况
近一年来，资金主要流向市场中的明星公司：SK海力士的CFD持仓规模翻涨超2500%，达2350亿韩元；三星电子的CFD持仓量扩大至原先的5倍，数量为2170亿韩元。现在，投资者亦能经由CFD产品来交易两家公司杠杆ETF产品
相较于韩国高达3.9万亿美元的股票市场体量，CFD的规模依旧相对较小。然而就在融资融券余额于上月触及高点的背景下，投资者和分析人士对于其蕴含的风险发出了提醒。
韩国资本市场研究院金融服务部门负责人Lee HyoSeob提述：
“一旦大批量杠杆仓位集中押注单一方向，若持有者缺乏保证金来补足，则可能引发强制平仓。这情形下，市场波动将进一步被放大。”
全球资管巨头Janus Henderson另类投资团队的投资组合经理Natasha Sibley补充：
“整体杠杆比率的上扬无疑加大了风险。若依赖CFD或融资融券来持握韩国芯片股的投资者被迫卖出，确实会对股价形成冲击，并且加剧价格振动。”
前车之鉴历历在目
CFD目前市场的复苏正遇在一个危机关头。冠于芯片制造商的杠杆交易所交易产品已致使市场动荡加剧，监管机构甚至封杀了新单只股票杠杆ETF产品的上市流程。
差价合约对于市场造成的影响机制与杠杆ETF相似：客户的交易对手方（多为银行）需对冲其自身风险敞口，通常方法是持有标的股票。由此可见，一旦客户的差价合约仓位被强制平仓，银行便需抛售标的资产，其激化行情波动的效果，同杠杆ETF调仓再平衡的作用别无二致。
二者差异之处在于：杠杆 ETF 会每日进行调仓再平衡，而差价合约带来的强制抛售通常只在收到追加保证金通知时才出现。全球宏观量化投资机构Arkevium Capital的首席投资官Maxence Visseau表示： 这使得它们对市场的影响“显得更为无序，并且更为猛烈”，历史上的类似事件早已频发。
2023年，CFD就已经触发韩国市场的动荡，因此遭到监管部门的严格约束。
2023年，针对CFD头寸的保证金追缴波及多家燃气板块上市公司，令其股价数个交易日里连续触及跌停。当时，该产品超过96%的交易源自散户投资者，这场出售狂潮引致监管机构的严格处理，导致持仓量降至历史最低纪录。
2021年，美国韩裔对冲基金经理Bill Hwang的自营投资公司Archegos Capital Management血本无归之前，正是将CFD作为其市场内获取杠杆的主要工具。当时数家银行强行兜售了价值数十亿美元的投资资产。
Arkevium Capital的首席投资官Visseau重申：
“类似的剧情我们早已见过。差价合约于独立的场外流动性池执行交易。当该资金池被强制集中向公开场内市场处置资产时，市场将面临流动性断裂，而非有序的折价回调。”
