7月22日，《科创板日报》刊文指出港股科网股出现集体下挫。腾讯控股（00700.HK）开盘即承压，午后继续走低，最终收盘下跌7.05%，报440.6港元，刷新了近半年来最小值，当日成交金额高达297.9亿港元。
分析认为，此轮调整与Bernstein发布的一份研报存在关联。该报告引用了SensorTower提供的统计数据，显示腾讯在第二季度国内iOS平台的移动游戏流水较去年同期减少约2.6%。细看数据，排名前三位的手游产品同比降幅达到13%，而部分核心产品也出现了7%的环比下滑。受此消息刺激，市场避险情绪升温。
《科创板日报》从华泰证券传媒行业研究团队处获得一份关于腾讯股价走低的解读报告。报告明确指出，此次波动属于"情绪化交易"。华泰认为SensorTower监测的样本存在明显局限。具体而言，该数据仅统计"国内市场+iOS平台+移动终端"，这个范围过窄，仅能反映腾讯游戏业务的一部分，不足以反映整体经营状况。
华泰证券的创作人员强调，SensorTower的统计口径存在三个显著缺陷：其一，未包含PC端游戏收入。CNC研究数据显示，2026年前五个月中国PC游戏市场收入同比增长32%，4月和5月月度增速均保持在20%以上。腾讯的《三角洲行动》《无畏契约》《英雄联盟》等热门端游完全未被纳入SensorTower的移动端监测范围；其二，仅统计国内收入，而忽略了国际业务板块。国际游戏业务占腾讯总体的约三成，Q2同比增速预估为9%；其三，仅看iOS平台，而忽略了安卓渠道在国内手游市场的主导地位。
综合多项指标，华泰证券测算腾讯Q2游戏业务总收入同比增幅约为8%，这与"流水下跌"的悲观预期形成较大反差。同时指出，流水数据与收入数据存在时间差，两者不能直接划等号。
在技术层面，腾讯Hy3模型第三方测评结果超出GLM 5.1模型，跻身顶尖梯队。workbuddy产品的用户数据方面，虽然尚未有官方发布的MAU、DAU统计，但根据易观数据显示，6月份MAU突破2000万，DAU超过1300万。部分人士对易观数据的准确性存有疑问，但华泰认为现阶段仍需关注活跃用户数量的同比增幅。从PC端访问量来看，6月份达到2097万次，较3月份的885万次增长显著，后续付费转化存在较大潜力。
从经营基本面来看，腾讯Q2游戏业务收入增速预期保持稳定。传统产品的生命周期波动被《三角洲行动》等新品快速增长所抵消。叠加递延收入确认的时滞效应。当前腾讯的远期PE估值已降至12倍的历史低点（non-GAAP归母净利法计算）。华泰认为此次调整提供了较好的建仓机会。
晨星投资管理亚洲业务负责人Ivan Su在公开场合表示："腾讯股价今日的下跌与基本面因素无关。游戏业务发展稳健，人工智能领域的投资也在管理层的战略规划下有序推进，这两方面都不会出现意外状况。"
另据公募基金季报披露，腾讯被减持约187亿元，退出前十大重仓股名单，对当日盘面情绪产生一定影响。市场普遍关注，腾讯8月中旬公布的Q2季度财报将全面验证游戏业务真实增速及其人工智能商业化进展。届时，数据统计口径的争议能否得到解答，还有赖于财报数据的最终呈现。
