｜2026年7月23日 星期三｜
高盛调低滔搏评级，维持宝胜国际买入，目标价1.2港元
2026年7月22日，高盛针对耐克将于2027年1月起终止滔搏及宝胜国际内地线上经销业务一事，发布了最新的中国运动服饰行业研报，并对相关经销商的盈利预期与估值进行了相应调整。
高盛维持宝胜国际（3813.HK）“买入”评级，12个月目标价保持在0.49港元不变；对滔搏（6110.HK）则维持“中性”评级，并将目标价由2.2港元下调至1.2港元。报告指出，宝胜国际线上业务对整体利润的拖累有限，故估值未受影响；反观滔搏，因线上业务营收占比高达22%，盈利贡献更为突出，受到的业绩冲击相对更大。高盛据此下调了滔搏2027至2029财年的营收预测6%~21%，净利润下调8%~35%；对于宝胜国际，同步下调了2027—2028年营收14%，净利润7%~9%。
从行业大环境看，耐克2025年在中国市场的占有率大约是16%。渠道结构的调整，给安踏体育和李宁留出了可观的增量空间，高盛因此维持对这两家品牌“买入”的评级。不过，高盛也提示了风险，认为耐克去库存可能引发全行业的促销潮，从而压缩品牌盈利空间。面对收入缺口，两家经销商后续计划通过拓展多品牌业务来对冲，但线下与耐克的合作仍将持续。
花旗看好阿里巴巴，估算美股目标价192美元、港股目标价191港元
2026年7月20日，花旗发布了关于阿里巴巴集团的快评研报。这份报告主要围绕通义千问Qwen 3.8 Max与月之暗面Kimi K3这两大新模型，解读了国内AI赛道的竞争格局，并维持阿里“买入”评级。
7月19日，阿里推出了拥有2.4万亿参数的稀疏多模态模型Qwen 3.8 Max，支持文本、图像、视频及文档处理，后续将开放模型权重。此前7月16日，月之暗面发布了2.8万亿参数的Kimi K3。两大模型的密集发布，显示出行业大模型的迭代速度正在显著加快。
花旗认为，国内AI行业已进入多模型混用阶段，单一模型的壁垒正在被削弱，竞争重心正转向云基础设施与托管平台。拥有芯片、云、模型、应用全栈布局的阿里，长期优势更为突出。机构采用SOTP分部估值法测算，得出美股目标价为192美元、港股目标价为191港元，预期12个月总回报为68.7%。花旗同时提示了零售转型、盈利承压以及宏观及行业监管等下行风险。
摩根大通维持智谱超配，将MiniMax目标价下调至160港元
2026年7月21日，摩根大通发布了中国人工智能行业研报。受月之暗面Kimi K3大模型发布带来的竞争加剧影响，该行调整了智谱AI及MiniMax两家公司的长期估值测算框架，将两家企业2030年的预期市盈率从30倍下调至20倍。
报告维持智谱（2513.HK）“超配”评级，目标价由2400港元下调至1600港元；对MiniMax（0100.HK）维持“中性”评级，目标价则由240港元下调至160港元。
摩根大通判断，国内大模型迭代速度持续加快，单一厂商很难长期占据技术领先地位，但考虑到当前算力供给受限，市场并非零和博弈。智谱的GLM系列目前仍处于国内头部梯队，后续新模型有望持续拉动营收；MiniMax的多模态产品线具备长期价值，不过其模型性能仍处于追赶阶段。此外，行业还面临地缘政治及高额研发支出等下行风险。
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